Start Finanzen HDFC-Bewertung – Halten: Gute Show in einem herausfordernden Umfeld

HDFC-Bewertung – Halten: Gute Show in einem herausfordernden Umfeld

Es geht davon aus, dass sich die Wiedereinziehungen verbessern werden, sobald die Sperren nachlassen und rechtliche Schritte gegen Zahlungsunfähige eingeleitet werden können.

HDFC Ltd. (HDFC IN) meldete einen Nettogewinn von Rs 30 Mrd., ein Rückgang von 2% gegenüber dem Vorjahr und 6% gegenüber dem Vorquartal. Das AUM-Wachstum wurde vollständig vom einzelnen Segment (+14 % ggü. Vj./i + 2% gg. V.) getrieben, während das AUM des nicht-individuellen Segments um 9% gg. Vj. und 4 % gg. V. zurückging. HDFC hat 44,82 Mrd. Rs (0,9 % des Kreditbuchs) unter OTR 1 und 2 umstrukturiert; davon bestehen 38% aus Einzelkrediten und 62% aus nicht-individuellen Krediten (ein Großkonto). Die Bruttoaktiva der Stufe 3 stiegen um 27 Bp. qoq auf 2,67 %, angeführt von einem Anstieg der Brutto-NPLs bei Einzelkrediten um 38 Bp. auf 1,37 %. Die Rückstellungsdeckung für Vermögenswerte der Stufe 3 sank von 52,1 % im vierten Quartal des 21. Quartals auf 48,3 %.

Kommentar: Der höhere NIM während des Quartals wurde durch niedrigere Kapitalkosten, einen geringeren negativen Carry aus überschüssiger Liquidität sowie die Übertragung von liquiden Mitteln auf höher rentierliche Staatspapiere angetrieben. HDFC erwartet, dass das Niedrigzinsumfeld NIM weiterhin helfen wird; niedrigere Zinsen belasten jedoch die absoluten Zinserträge. Die Senkung der Betriebskosten im Wohnungsbaukreditgeschäft wird nach Einschätzung des Unternehmens trotz Digitalisierung Zeit in Anspruch nehmen, da gesetzliche Vorgaben und Dokumentationen zu aufwändig sind. Es geht davon aus, dass sich die Wiedereinziehungen verbessern werden, sobald die Sperren nachlassen und rechtliche Schritte gegen Zahlungsunfähige eingeleitet werden können.

Gewinnaussichten verbessern sich; Hold halten: Wir erhöhen unsere Gewinnschätzungen, um höhere NIMs aufgrund sinkender Finanzierungskosten zu berücksichtigen. HDFC wird mittelfristig wahrscheinlich einen stärkeren Wachstumsausblick für Einzelkredite bieten als Entwicklerkredite oder LRD. Dies wird jedoch den Mix der Einzelkredite von derzeit 78% des AUM weiter verzerren und zu einer NIM-Kompression und gedämpften Kern-ROEs führen. Daher schätzen wir, dass die Kern-ROEs von HDFC im GJ21-24e bei etwa 12 % bleiben werden. Daher behalten wir das Hold-Rating bei und behalten unser Rs 2.850 TP bei, was 15,8 % Aufwärtspotenzial bedeutet. Außerdem erhöhen wir unsere Dividendenschätzungen um 43 % im GJ22e, 18 % im GJ23e und 38 % im FY24e, während wir unsere Annahmen zur Dividendenausschüttung erhöhen.

Abwärtsrisiken: (i) Längere Auswirkungen von Covid 19 können das Wachstum und die Aussichten auf die Qualität der Vermögenswerte dämpfen; (ii) ein höherer Wettbewerb von Banken könnte sich auf die Margen auswirken.
Aufwärtsrisiken: (i) Besser als erwartete Erholung im nicht individuellen Segment; (ii) Margenausweitung aufgrund eines günstigen Tarifzyklus oder Produktmix.

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